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尚德毛利率僅為-10% 現金不足凸顯經營困境

尚德毛利率僅為-10% 現金不足凸顯經營困境

    繼尚德電力(STP.NYSE,下稱“尚德”)發布初步的二季財報後,在美國上市的國內光伏公司已悉數公布了該季度的財務報告。

二季度,尚德4.71億美元的銷售收入雖環比上揚了15%,但仍落後於英利綠色能源(YGE.NYSE,下稱“英利”),名列行業第二。

更值得留意的是,相比同行,尚德二季度-10%的毛利率也偏低,主要是因一筆高達7600萬美元的非現金庫存計提所影響。而且,公司當季度的經營活動現金流也僅為500萬美元。這些表明尚德目前的經營存在較多困難。

毛利率為-10%

與其他公司披露了多個報表數據不同,尚德在上周末公布的二季度財務數據全部都是文字內容,詳細財報並未發布。原因是其還在評估環球太陽能基金反擔保騙局案、與供應商的一項爭議等兩項內容,是否會對合並報表有影響。

這段財報稱,尚德在第二季度的出貨量環比增加33%,銷售收入4.71億美元,環比增加15%,其中93%的收入來源於光伏組件銷售,7%來源於光伏係統、電池、矽片和生產設備的銷售。

同樣是以產銷組件為主的英利,銷售收入環比下降1.4%,但二季度仍為4.885億美元,連續兩個季度領跑於尚德。

對於利潤情況,尚德在二季度的毛利率隻有-10%,令業界大跌眼鏡。晶科及昱輝陽光、天合光能等公司的毛利率分別是4.8%、0.8%、8.4%。

英利二季度的毛利率為4.6%,去年同期及今年一季度其毛利率分別為22.1%、7.8%。英利稱,毛利率下滑主要是因為全行業的光伏組件售價下跌所致,但同時公司也在努力降低成本,保持毛利率的穩定。

尚德表示,公司第三季度的毛利率將恢複至較低的個位數水平。

庫存跌價高達7600萬美元

不過,尚德毛利率如此低,還不僅僅是英利所說的“組件價下滑”這一個因素。

尚德一位內部管理層稱,尚德毛利率偏低的原因在於:公司有7600萬美元的非現金庫存計提。“因光伏AG官网产品的市場價格不恒定,一部分AG官网产品會減值。”而這一7000多萬美元的計提,影響了公司16個百分點的毛利率。如果不計算這部分計提的話,那麽公司的正常毛利率為6%。

這種計提方法,是不是光伏行業的普遍現象?尚德前述管理層表示,其他公司的情況不了解,“如果是美國上市公司,計算方式應該都差不多。”

其他同行在存貨計提方麵是怎樣記錄的呢?

記者查詢各家公司財報發現,英利於今年一季度計提了2120萬元人民幣的存貨;二季度收入為3.451億美元的天合光能,同期存貨減值(可以理解為計提)2610萬美元;營收為2.33億美元的昱輝陽光,二季度的存貨計提為1550萬美元。

如果以尚德、天合及昱輝陽光的銷售收入作為參考基數的話,後兩家公司的存貨減值額都要低於尚德。

截至記者發稿時,對於為何會有如此大額計提,尚德投資者關係負責人未對此回應。

招商證券[10.68 -0.47% 股吧 研報]一位分析師向《第一財經日報》表示,每家公司在“存貨計提”這一項上都有較多的財務操作空間。

他表示:“存貨計提額較高有幾個原因:除了產成品價下跌較快且銷售速度沒有預料的那麽迅速之外,還有一種可能是,企業在前期購入了高價原材料,而隨後因價格下滑劇烈,也要做跌價計提。如果其他光伏企業在二季度沒有做存貨計提或減值的話,可能它們會分階段來做這項工作。不過,尚德的這一存貨計提額還是非常高,不同尋常。”

現金不足凸顯經營困境

在初步財務數據內容中,尚德沒有透露現在的長短債及應收賬款、應付賬款等情況。

但該公司表示,其二季度的經營費用為1.33億美元,其中包括了一個有爭議的長單采購合約預付款,高達5600萬美元。但這筆預付款與前述的7600萬美元存貨計提是否有關聯,尚德並沒有詳細說明。

對於尚德而言,其經營壓力未來將會很大。

公司透露,其在二季度經營活動的現金流約500萬美元。記者從尚德的以往財報中看到,2011年一季度、2011年第四季度和2012年一季度,其經營活動現金流分別為1.347億美元、2.533億美元和1250萬美元。可見目前公司手頭的現金流非常不理想。這對其2013年的可轉債到期還款會帶來較大壓力。

2008年3月,尚德發行了總額為5.75億美元的可轉債,利率為3%,至2013年3月到期。近期,尚德正在尋求再融資方案的消息,望解決2013年到期的可轉債問題。

而尚德也表示,(涉及5.6億歐元)的環球太陽能基金(反擔保騙局案)也取得了進展。

前述招商證券分析師認為,假設反擔保案能在三季度解決,那麽尚德就容易將自己在環球太陽能基金中持有的80%股份對外賣出,以便獲得更多現金流,有助於維持公司的正常運營、償還銀行貸款及利息等等。

據二季度的初步數據,尚德全年的出貨量預計為1.8G瓦至2G瓦,比此前預計的2.1G~2.5G瓦有明顯下降。

因目前歐洲地區的組件市場價格仍低於成本價,再加上三、四季度的AG官网产品售價可能還會繼續下滑,因而包括尚德在內的大部分光伏企業可能會在今年繼續虧本賺吆喝。

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